氨基酸 · 维生素 · 矿物元素周报 |（10/28–11/04）
本期（10/28–11/04）添加剂市场的主线是" 上一期押注的三件事，全部在本周兑付，而且兑付方向一致偏空 "。上期报告结尾列出的三个锚点是：灵圣蛋氨酸产能是否落地、欧洲 VE 报价是否继续下探、生猪 775 元升水如何修复——本周三件事全部给出答案： 灵圣 20 万吨装置已由"传闻"变为"已进入试生产阶段"、欧洲 VE 进一步下移至 5.6–6.5 欧元、生猪期货跌穿历史新低至 9,150 元/吨、升水以期货回落方式精确抹平 。叠加成本端的二次塌陷（WTI 单日 -7.94% 至 96.46 美元、硫磺周跌 5.44%、硫酸 -1.62%、液氨 -4.75%），市场由此前的"分化博弈"转为一个更清晰的格局： "成本塌陷 + 供给扩张 + 需求击穿"三重压力下的系统性下移，仅剩两个逆势品种——磷酸氢钙与鱼粉，而它们靠的都是厂家主动停签停报，不是需求。
供给： 本期供给端出现"双向变化"，是本轮周期最值得记录的一点 ——一方面 灵圣 20 万吨蛋氨酸进入试生产 ，国内供给能力实质抬升（进口依存度 70%→50%）；另一方面 梅花、阜丰合计约 20 万吨苏氨酸产线转产其他品种 ，苏氨酸供给实质收缩；赖氨酸开工维持低位但货源仍足，万里润达 10/29 报 98% 6.15 元/kg 低价、70%/80% 停报，反映企业在品种间腾挪。 需求：终端"刚需高位、采购极度谨慎" ——秣宝平台询单环比 -13.7%、成交 -1.7%、成单率 60.0%，非整车零担比例从 43.4% 升至 49.2%、客单量从 35.3 吨降至 31.7 吨，下游在把库存压到极限、"随用随采、到货要快"； 头部终端集团已开始对上游大厂说"不"，市场主导权从上游向下游转移 。 矛盾点——① 蛋氨酸"供给收缩叙事" vs "灵圣试生产事实"，这是从预期到现实的切换，价格必然重定价；② 苏氨酸"供给真收缩" vs "需求真疲软"，是最有希望提价落地的品种；③ 赖氨酸"询单暴增 123.7%" vs "成交均价仅涨 106 元"，说明补库是低价触发的一次性行为，不构成趋势。
供给： 结构性过剩是根本矛盾，且本期新增"报价与成交脱节"这一异常信号 ——巴斯夫 2025 年 4 月复产、万华 4.8 万吨柠檬醛 2025 年 8 月投产并延伸 VA 全链、花园生物与万华 VE 新产能在建； 厂家报价（VE 58–60）与市场成交（45–50）裂口达 10–13 元 ，说明"停报挺价"已无法转化为成交。需求：下游库存极低、Q4 刚需补库仍是最主要的边际买盘，但 大型终端已以低于现价锁定 2027Q1/Q2 需求 ，压制远月； 11 月 EUROTIER 前的观望使采购进一步推迟 。 矛盾点——"极低库存（短期支撑）" vs "产能过剩 + 欧洲低价 + 2027 低价盘已释放（中长期压制）"，本期市场已用价格投票选择了后者：VE 反弹仅维持一周、即回落 2 元。板块内部彻底分化：烟酰胺（原料紧张）、VC（厂家提价）逆势上涨，叶酸、B1、生物素持续走弱。
供给： 出现"主动控量"与"成本塌陷"并存的极端分裂 ——磷酸氢钙 厂家多数停签停报、签单量偏少、现货流通量持续缩减、开工维持低位 ，是矿物板块唯一供给端主动收缩的品种，且"长期负盈利"使其挺价意愿极强；氯化胆碱则因成本链（硫磺、硫酸、液氨、环氧乙烷）连续四周下移而被动跟跌，秣宝工厂报价 5.5–5.7 与成交 5.0–5.4 同样脱节。需求： 下游按需采购、高位品种接货意愿下降 ，秣宝明确"氢钙询单环比大幅下降 50%–70%"，说明下游对高价氢钙同样在抗拒，成交主要发生在"必须买"的场景。 矛盾点——"氢钙供给收缩 + 负盈利挺价（强）" vs "需求不接高价 + 磷矿石开始松动（弱）"，这是典型的"厂家单边控量行情"：短期有效、中期不可持续。氢钙的行情能走多远，取决于两个观察点：① 厂家何时恢复签单报量；② 磷矿石能否守住（本周已是周 -11、四川 30% 品位 -70）。
生猪深度亏损创纪录（自繁自养 -359 元/头、周扩大 52 元、连亏 14 个月 ；仔猪育肥 -190~-281 元/头）， 供给拐点信号继续累积但兑现仍远 ：能繁 3,602 万头（环比 -4.7%、同比 -10.7%、连降五季、96.0% 红线）、9 月新生健仔猪 1,956.52 万头（环比 -0.52%、连续两月下降，对应 2027Q1 后供给边际回落）；但 出栏均重 129.87 公斤、连升五周 （散户 148.79 公斤），"减母不减肉"仍在延续。 结构性对冲出现 ：牛羊进入盈利周期——牛肉批发连涨 16 周、羊肉 74.99 元/kg 连涨 10 周创近两年半新高、前三季度羊出栏 19,862 万只（-6.1%）跌破 2 亿只、存栏为 2017 年以来同期最低； 反刍动物添加剂（瘤胃调控剂、过瘤胃氨基酸、有机微量元素）的需求韧性优于猪料添加剂 。 矛盾点——猪料添加剂需求被深度亏损压制、反刍板块提供结构性缓冲、水产料被鱼粉成本挤压添加性价比，形成"总量刚需、结构降配"；这也解释了为什么氨基酸/维生素"供给收缩却涨不动"。
氨基酸、维生素、矿物元素在国内尚无标准化期货品种，其"期现"分析主要依托 关联期货（豆粕、玉米、生猪、鸡蛋、油脂、能化） 进行成本与情绪映射。
蛋氨酸：顶部区域已现，11 月中旬转下行。 短期靠"赢创停报停签 + 新和成停报 + 控量发货"维持 25.0–25.6，卓创下周预计仍在 25,000 上方；但卓创周均已转降 71 元、秣宝成单率仅 22.7%、灵圣 20 万吨已试生产，三因素同时指向顶部。 判断：11 月上半月高位僵持，下半月回落至 23.5–24.5，2027Q1 看 21–23（灵圣达产后进口依存度降至 50%）。 赖氨酸：磨底、跌无可跌但也涨不动。 98% 6.45–6.80、70% 4.2–4.7，询单暴增与低价清库并存；玉米企稳（2,150–2,230）使成本托底，后续两周大概率在 6.40 / 4.15 一线横盘。 苏氨酸：最有希望提价落地的品种。 20 万吨转产 + 伊品新产能推迟至 2027 + 出口同比 +11.2%，7.28–7.60 有望向 7.5–7.8 抬升，是氨基酸中唯一具备多头逻辑的品种。 色氨酸/缬氨酸：报价虚稳、成交下移 ，27.5–28.5 与 9.9–10.2 的报价大概率继续向成交靠拢。 精氨酸/异亮氨酸：反弹结束 ，小品种行情持续性差，不参与。
VE：反弹夭折、二次探底进行中。 45–50 已是成交价（厂家报 58–60 不可成交），欧洲 5.6–6.5 欧元仍在下移，2027Q1 低价盘已释放。 判断：短期 43–48 震荡，11 月 EUROTIER 若锁价继续下探则看 40–43；反转需"欧洲止跌 + 国内实质减产"双信号，当前一个都没有。 VA： 53–57 低位，欧洲 13.5–15.0 封顶，万华柠檬醛全链 + 巴斯夫复产压制，短期 51–56、下行斜率小于 VE。 烟酰胺：唯一趋势性上涨品种 ，原料紧张 + 发货偏紧 + 瑞邦提价 45，43–45 有望继续上探 46–48。 VC： 20.8–23，天力提价至 30 是厂家单边行为，需看能否传导，短期 21–24。 叶酸 220–240 继续下探、 B1 205–213 高位补跌、 B6 96–100 受亿帆产能压制、 生物素 27–30 低位徘徊、 泛酸钙 37–39 热度下降、 VD3 95–100 平稳、 VK3 60–65 稳中偏弱。 整体：Q4 无趋势性上涨基础，11 月 EUROTIER 是全年最后一个定价节点。
磷酸氢钙：短期最强、但不可追高。 厂家停签停报、流通量缩减、负盈利挺价，云南 3,780–3,820、湖北 4,020–4,050、一二钙 4,850–4,900，秣宝预计下周"稳中偏强"， 仍有 50–100 元上探空间（云南看 3,850–3,900） ；但需求端"询单降 50%–70%"、磷矿石已松动（周 -11、四川 30% 品位 -70）， 一旦厂家恢复签单即快速回落，追高风险大于机会 。 氯化胆碱：阴跌未止、5.0 不是底。 硫磺港口成交 4,750（周 -400）、硫酸 1,515、液氨 2,673 全线走弱， 参考 4.8–5.0 为合理建库区 ，当前 5.0–5.4 仍在半山腰。 硫酸锌 7,800–8,300 持稳偏强、可锁定 1 个月； 硫酸铜 27,500–28,500 随铜价回落、随采； 硫酸锰 三口径分歧第 6 周，锁死规格； 小苏打 1,110、 乳清粉 8,700–8,800 偏强。
猪价：8.9–9.6 宽幅磨底，反转要等 2027。 短期集团出栏环比增加、散户认卖、冻品 32% 出库， 9.0 是心理与政策双重底线 ；11 月下旬南方腌腊集中启动后或修复至 9.6–10.2，但出栏均重 129.87 公斤决定反弹天花板。 期货 9,150 已无升水，近月 8,900–9,600 磨底、远月 LH2707 12,000+ 已计入去产能预期。 玉米：政策底已现、市场底待确认 ，2,150–2,230，12 月警惕东北集中售粮。 豆粕：3,050–3,250 偏弱震荡 ，库存 138.94 万吨是最大压制，USDA 11/10 报告是双向爆点。 鱼粉：25,900–26,500 高位，有价无市。 牛羊肉：上行周期延续至 2027 （羊存栏十年最低、牛源去化 + 进口配额），是添加剂需求的结构性亮点。